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修宪公投对大宗商品走势的影响
发布时间:2016-12-04 14:02 来源:未知
  公投失败不等于“退欧”。公投本身与退欧没有直接联系,只不过伦齐曾承诺若公投失败将辞去总理一职,人为地增加了公投的风险系数。极端情况下,公投失败可能会导致意大利大选提前,“脱欧”力量获得上台机会。需要注意的是,从公投失败到真正脱欧之间还有非常多的附加条件,此外意大利国内的反欧情绪也比想象中要低,当前还不宜过分夸大意大利脱欧的可能。
  对全球经济及金融市场的影响。基本面角度看,意大利风险主要通过贸易和金融渠道向外溢出,我们分别计算了各国对意大利的“出口依存度”和“金融风险敞口”。市场角度看,公投对意大利国内资产价格影响较大;欧元会Price-in一部分风险;而欧元区以外资产对公投的反应不强烈。对中国来说,基本面外溢效应很弱。短期主要考虑两种情形,在公投失败的情况下,汇率是主要的传导渠道;在公投成功的情况下,通胀预期是主要的传导渠道。后一种情况对债市的冲击更大。我们知道,12月4日意大利将举行修宪公投,这被视为继英国脱欧公投后欧盟的下一风险点。面对意大利摇摇欲坠的银行系统、疲弱的经济和高企的失业率,意大利总理伦齐赌上政治前途的公投将会是英国脱欧公投之后欧洲面临的又一大挑战。
  要了解意大利此次宪法改革公投对大宗商品走势的影响,首先要看一下为什么要举行这次公投。
  意大利常年饱受二战之后宪法制度的“折磨”,导致意大利政治一直处于极其不稳定的状态。
  首先,因为议会可以随时解散政府,同时因宪法规定的选举制度问题,每届政府的政党都很难在议会两院中取得多数席位,导致政府经常被解散并提前举行大选——自二战结束以来,在新共和国诞生后的70年间,意大利共经历了63届政府。
  其次,意大利执行严格的上下两院制度,两院之间的权力完全对等,在通过任何的立法和政策时,议案必须在两院分别通过,单一议院通过的无效,且在审议同一议案时两轮审议的间隔不得少于3个月。
  在这种宪法制度下,意大利根本无法拥有一个长期执政的政府,继而无法执行长期经济政策,也无法有效通过立法实行结构性改革。因长期积弊,意大利经济已经积弱不堪,再叠加08年经济危机的打击,意大利已经到了不改不行的关口。
  首先,上议院的立法权等将被剥夺,人数也会从目前的320人削减至100人,其中74人将由总统直接任命而非选举产生。同时再配合目前正在宪法法庭审议的选举方法(在选举中获得40%以上票数的政党,将自动获得下议院54%的多数席位),执政党将获得议会控制权。宪法改革通过之后,行政权力将获得极大扩张,不仅可以保证每届政府不会再在任期内被解散,继而有充足时间实行执政方针,而且还可以更为有效地在议会通过各类立法和新政。
  意大利经济面临“市场失灵”。无论在全球还是欧元区范围内,意大利经济都明显“掉队”;其困境很难用“系统性变量”来解释,该国内部存在特殊的拖累因素。最为典型且相互纠缠放大的三个问题是:劳动力市场结构失衡、政府债务压力以及银行系统风险。经济自身的调节机制“失灵”了。
  政府“有形之手”无能为力,伦齐“修宪”挑战政治结构。“有形之手”对当前困局毫无办法,原因在于意大利政治体系效率十分低下。参众两院权力完全对等,但内部利益结构不同,导致决策周期“永无止尽”。要改变意大利的现状,当务之急不是“怎么改”,而是“能不能改”。年轻的总理伦齐从上任之初起就致力于修宪,核心目的就是削弱参议院权力,以打造一个“实权政府”。